陈澈
孙一鸣
提交注册一年后，浙江数智交院科技股份有限公司的注册批文仍未到手。
时代商学院发现，2020—2022年，数智交院存在应招标而未招标的合同共有27个，以此确认的收入合计金额达1.82亿元。同期,数智交院还存在先确认收入后签订合同的情况，导致部分合同签署日期晚于收入确认日期。
另外，虽然近两年数智交院营收和净利润坐上快车，但应收账款余额也在迅速走高，应收账款余额占当期营业收入的比例超过了100%，且应收账款余额期后回款比例也在大幅下滑，坏账风险较大。
毛利率高于可比公司均值
招股书显示，数智交院是一家为综合交通、城市建设等领域提供规划、咨询、勘察设计、项目管理等专业技术服务的企业。
核心技术方面，截至2023年6月30日，数智交院拥有专利480余项，其中发明专利90余项，各项软件著作权280余个。
多年的专利技术积累也反哺了数智交院的业绩。招股书显示，2020—2022年，数智交院的营业收入分别为21.46亿元、19.47亿元、22.88亿元，分别同比增长了54.45%、-9.24%、17.48%；净利润分别为3.78亿元、3.92亿元、4.41亿元，分别同比增长了85.89%、3.71%、12.51%。
数智交院在招股书中透露，2023年，公司预计营业收入为25亿～28亿元，同比增长9.27%～22.39%；预计归母净利润为4.95亿～5.4亿元，同比增长12.44%～22.66%。近两年来，其营收和净利润均保持了良好的增势。
在毛利率方面，数智交院的毛利率超过了同行可比公司的平均水平。2020—2022年，数智交院的毛利率分别为37.10%、40.51%、39.63%，可比公司毛利率均值分别为34.21%、35.27%、34.21%。
部分项目合规性遭深交所质疑
收入快速增长的背后，数智交院部分项目的合规性却遭到深交所质疑。
第一轮问询函回复文件显示，2020—2022年，数智交院存在应招标而未招标的合同，各期确认收入金额分别为9872.57万元、7036.1万元、1251.71万元，合计为1.82亿元。同期，其应招标而未招标的合同收入占主营业务收入的比重分别为4.61%、3.63%、0.55%。
2020—2022年三年间，数智交院新签订合同中属于业主单位应招投标而未履行的项目共计27个，合同总额为2.4亿元。
数智交院承接项目的形式主要包括招投标和业主直接委托两种。2020—2022年，其通过直接委托获取业务的金额分别为2.87亿元、3.13亿元、1.9亿元，占所有承接项目金额的比例分别为13.43%、16.18%、8.36%。
在第一轮问询中，深交所要求数智交院说明通过直接委托方式的营业收入金额增长的原因及合理性，是否存在应履行公开招投标程序而未履行的情形。
除此以外，数智交院还存在少量合同签署日期晚于收入确认日期的情形。
第一轮问询函回复文件显示，2020—2022年，数智交院先工作后签署合同的项目确认收入分别为5066.03万元、1541.86万元、58.5万元。其中，2020年先工作后签署合同的数量达到了36个。
对此，深交所询问数智交院获取项目的方式是否符合法律法规和客户的采购政策，招投标程序是否合法合规。
应收账款余额超当期营业收入
除了项目合规性，深交所在问询中，还要求数智交院就资产负债率高于可比公司平均值、应收账款变动原因等作出解释。
根据最新版招股书，2020—2023年上半年各期末，数智交院的资产负债率分别为70.57%、63.34%、59.41%、56.63%，可比公司资产负债率的均值分别为50.63%、49.05%、50.04%、48.89%。
对比来看，虽然近年数智交院的资产负债率有所降低，但仍高于可比公司均值。
从流动比率来看，同期末，数智交院的流动比率分别为1.2倍、1.32倍、1.36倍、1.42倍，可比公司的流动比率均值分别为1.86倍、1.9倍、1.75倍、1.84倍。
从速动比率来看，同期末，数智交院的速动比率分别为1.19倍、1.31倍、1.35倍、1.42倍，可比公司的速动比率均值分别为1.78倍、1.83倍、1.69倍、1.78倍。
上述数据反映出，数智交院短期偿债能力弱于同行业可比上市公司的平均水平。
与此同时，数智交院的应收账款余额也在迅速走高。
据招股书显示，2020—2023年上半年各期末，数智交院的应收账款净额分别为23.72亿元、24.93亿元、29.39亿元、33.54亿元，占当期末流动资产的比例分别为67.37%、70.86%、73.43%、80.30%。
同期末，数智交院应收账款余额占营业收入的比例分别为139.70%、162.23%、161.12%、160.39%，各期应收账款占比均超100%。
数智交院在招股书中称:“由于业务特点和客户付款习惯等原因，公司逾期应收账款占应收账款和合同资产的比例在40%左右，占比较高。”
一般来说，企业的应收账款过高、付款周期较长会增加产生坏账的风险。
值得注意的是，2020—2023年上半年各期末，数智交院应收账款余额期后回款比例分别为61.79%、42.29%、18.20%、2.83%，呈逐年下滑态势。
从应收账款的账龄结构来看，招股书显示，2020—2023年上半年各期末，数智交院三年以上的应收账款占比分别为16.7%、15.77%、16.36%、16.05%，占比均在15%以上。
同期末，数智交院的应收账款坏账准备计提比例分别为20.87%、21.09%、20.27%、19.99%，坏账准备金额分别为6.26亿元、6.66亿元、7.47亿元、8.38亿元，整体呈上升态势。
免责声明:本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
